我讲五个小问题，讲讲养老金制度设计到长期主义的几个问题。在这本书序里，我说到了过去10年里的三个趋势，一个是出现了自动加入，刚才郑教授、郑顾问，他已经讲了，自动加入；第二个是出现了DA；第三个出现了“长期主义”和“主动投资”趋势。
今天我主要讲讲长期主义。第一个问题，制度改革需创设一支长期基金才行，才能够搞长期主义的投资。在这本书翻译的时候，我们给它翻译成拯救未来，忠民理事长说历史上说创设未来，OK，它确实应该创设未来，那是真正的社会主义。三点，第一点，fix了100年的预期，第二fix了100年的费率，第三fix了一个长期的基金，越来越大，使人们有可能进行长期投资。
所以加拿大的改革，我在10年前就关注它了，这是2008年我们写的文章。20年过去了，对CPP改革的认识我也有了深化，这个模式在制度上确实是一个巨大的一个创新。它带来了一支长期资金，带来了一个fix的稳定的预期。首先，刚才说我三个fixing，这个制度添加了一个空白，2003年林德贝克有个假象。加拿大的改革填补证明了林德贝克的假象有了，这就是它第一个fixing。第二，它创设了人们的预期，从1997年可以连续交100年，两个制度来运营，我叫做超级CPP，这是第二个fixing。第三个fixing，它创设了非常棒的一支基金，就是长期基金。这支基金必须长期投资，如果不长期投资是巨大的浪费。到2090年资产支出比还有28倍，全世界没有这样的制度，该制度依靠精算，导致这模拟的制度。我觉得它的制度创新不亚于任何一个技术创新。
这是第一个问题，你要想长期主义必须制度改革，要创设长期基金为什么不实行长期主义呢？通过制度改革才能够获得人居民的长期预期，拥有制度的可持续性才能够有长期资金进行长期投资，获得超额的风险回报。既然没有长期资金就不可能获得进行实施长期主义的投资策略，所以养老金的策略与长期资金主义连在一起。同时我们看到，百年的养老金制度设计基础来自于科学的精算。
第二条，长期主义需要条件。有了长期资金需要两个条件，一个是治理结构，一个是主动主义。事实上投资有三种，一种是凯恩斯“选美比赛”式的投机主义，第二种是搭便车的投资，第三种投资就是主动型的获得α的投资。如果面对半个世纪的预测，当然要选择主动型的，如果要选择β的平均收益就划不来了，这是当初安集思教授提出来的。CPPIB确实成功了，在国际上引起了反响，把这个叫做“枫叶革命”，这是投资领域很高的评价。
1997年创立CPP的时候，马尔科姆·汉密尔顿（Malcolm Hamilton）与安集思教授有场争论，安集思赢了。汉密尔顿的本意是，要是搞主动投资的话，就有很大风险。但克斯的这些理由，最后双方达成的协议，CPPIB可以采取主动主义。要达到条件成熟的时候就采取主动主义，2007年到现在，前十年是被动主义，后十年是主动主义。现在看来，我觉得安集思还是赢了，CPPIB10年翻了一番。
第四，长期主义需要独立治理结构。这个治理结构就是治理机构一定要独立，不受任何人的干预，如果离政府很近就没法实行决策和长期主义。加拿大的表述是什么？跟政府的鼓励叫做保持距离，不远不近，这是治理结构的一个核心的问题。
第五个，长期主义是否存在伦理和道德的问题？如果你作为委托人你可以反对投资什么，但作为受托人只有一个目标，就是受益人利益最大化，而不应该有其它目标。
我就讲到这里，谢谢！